证监会赶在减持禁令解除前出台新规，以避免“减持潮”对股市进一步带来压力。新规对集中竞价和协议转让减持都有约束，但对于通过大宗交易的减持限制则只字未提，市场担心大宗交易可能成为减持“后门”，政策应密切关注市场并及时“打补丁”。

《每日经济新闻》对近年来重要股东减持数据统计后发现，大宗交易恰是重要股东减持的主要途径，2015年全年占比将近50%。报道称，如此高比例的减持通道，没有相应的减持限制，难免令投资者担心大宗交易成为重要股东减持“后门”。

证监会2015年7月8日发布的“18号文”规定，6个月内上市公司控股股东、大股东和董监高不得通过二级市场减持公司股份。在减持禁令正式解除前，证监会在1月7日发布减持新规，其中提到：

为既避免《18号文》到期后出现减持高峰，稳定市场预期，又兼顾中长期供求平衡，满足大股东持股适度合理流动的需求，《减持规定》要求：大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。

根据各种股份转让方式对市场的影响，划分不同路径，引导有序减持。《减持规定》在针对大股东通过集中竞价交易设置减持比例的同时，为其保留了大宗交易、协议转让等多种减持途径。

每经报道提及，2015年全年沪深两市上市公司的重要股东减持股份数共计为390.62亿股，而其中有187.88亿股正是通过大宗交易系统减持，如此算来，大宗交易在全部减持数量中占比达到48%。

报道称，去年前六个月，沪深两市重要股东减持股份数共计为368.01亿股，占全年比重高达94.21%，2015年下半年减持数量剧减正是受到2015年7月出台的减持禁令影响，尤其是通过大宗交易减持的数据更是缩减明显。

而在重要股东减持股份数最多的5月，大宗交易占减持总数的比例为56.6%，达到57.52亿股；大宗交易占减持总数比重最高值出现在2015年2月，当月减持总数和大宗交易减持数分别为28.09亿股和20.97亿股。

然而，从新规中可以明显看出，对于市场担忧的减持潮问题，证监会将关注点放在集中竞价交易和协议转让这两种减持方式上。

兴业证券分析师张忆东在一份研报中表示，从历史经验来看，大宗交易和协议转让的方式受到股市环境的影响，多头市场环境和空头市场环境下的大宗交易折价率差别较大，2010 年至今在 3%-8%之间波动。但这半年经历了动辄“股灾”、“熔断”之后，大宗交易接盘者的风险补偿可能会提升。

报告称，根据机构投资者的反馈，他们担心减持新规“关了大门，而减持则从侧门溜走”，大股东通过大宗交易转让之后，大宗交易接盘者直接在二级市场的卖出，或者多次转手“化整为零”减持，仍将产生压力。而对于协议转让，新规的“防规避”条款的效果也有待商榷。

因此，张忆东认为，“大股东”减持将更多借道大宗交易和协议转让方式，建议监管细节更进一步明确、完善，特别是对大宗交易和协议转让保持密切跟踪，及时“打补丁”。(来源：华尔街见闻网)