"资本市场改革是金融改革的重点和基础。我国发行制度目前没有重大改革，还在沿用过去的发行标准；要调整相应的发行标准和制度，修改相关法律。”在4月8日博鳌亚洲论坛2018年年会上，中国人民大学副校长、金融研究所所长吴晓求接受第一财经采访时再次呼吁，资本市场要加快发行制度改革，助推具有成长性的企业顺利上市。

中国人民大学副校长、金融研究所所长吴晓求

改革与监管，依然是博鳌亚洲论坛上备受关注的热议话题。在吴晓求看来，伴随证券化资产占比的提升，中国金融市场的资产结构、业态和风险在发生变化，金融监管要在这个基础上在过去单一监管机构风险的模式上，考虑加大对市场风险的监管。而金融监管机构改革后的“一行两会”架构正符合这种变化。

警惕独角兽变"毒角兽"

以资本市场发行制度改革为开头，吴晓求阐述了对当前金融改革现状的理解。“资本市场是中国金融发展的重点和基础，把中国资本市场的建设成国际金融中心是我们的战略目标。这里重要的前提是，我们的资产是有成长性的资产，同时也是全球机构投资者必须配置的资产。”

但在吴晓求看来，当前资本市场还需要加快改革步伐，才能成为孕育这份成长性的沃土。他表示，我国目前发行标准和发行制度还没有重大的改革，上市标准还在沿用过去的标准，带有明显的现代工业特征。具体来看，过去的发行标准更强调企业的重要性，即重资产、重盈利、重历史、重现状，但上市之后的成长性不一定能保证。

“资本市场看重的应该是企业成长性，而不是企业的昨天和现在。”吴晓求向第一财经表示，当前应加快调整A股发行标准和制度，更重要的是要推进《证券法》等相关法律，要让具有成长性、不符合现行发行标准的企业顺利上市。

3月30日国务院办公厅转发了《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》（下称《若干意见》），宣布创新企业境内发行股票或存托凭证试点正式启动。该文件也被市场视为，是迎接独角兽和新经济企业回归A股的重要举措。

针对创新企业在境内发行上市，《若干意见》明确境外注册的红筹企业可以在境内发行股票，允许推出存托凭证并对基础制度作出安排。同时，解决部分创新企业具有持续盈利能力，但可能存在尚未盈利或未弥补亏损的情形；对部分创新企业存在的VIE架构、投票权差异等特殊的公司治理问题，作出有针对性的安排。接下来，证监会还将制定更为具体的实施办法，进一步完善配套制度和监管规则。

制度改革已先行，但吴晓求还强调，为了防止独角兽变成“毒角兽”而损害市场规则与投资利益，这需要在具体规则上做出极为严格的监管规定。但总的来看，改革中国资本市场发行制度、调整发行标准，是资本市场改革的基本方向。

机构监管和市场监管并重

改革的深入与监管的完善总是相辅相成。这意味着，推动金融市场发展尤其是加快资本市场建设，离不开监管架构的完善和监管功能的明确。吴晓求表示，中国金融市场的资产结构、业态和风险在发生变化，金融监管要在这个基础上在过去单一监管机构风险的模式上，考虑加大对市场风险的监管。

吴晓求表示，从资产结构来看，近年来我国证券化金融资产的规模占比不断上升，这同时导致了金融市场功能的变化，即从依赖融资功能转变为融资、财富管理并重。其间，科技对金融的渗透提速，在提高金融效能的同时也对传统金融业态、传统金融监管提出挑战。而种种变化都导致，金融市场的风险也从金融机构的风险，蔓延至市场风险上。

对于监管而言，这需要从过去单一监管机构风险的模式、监管资本充足率单一指标，而演变为机构风险、市场风险监管并重。“带来的变化是，要从监管机构资本是否充足，过渡到透明度如信息披露等是否充分。”吴晓求强调。

事实上，金融监管架构调整已经启动，“一行两会”机构改革方案也已落地。3月21日，中国银行保险监督管理委员会成立，次日党委班子成员任职对外公布。就在4月8日上午，中国银行保险监督管理委员会正式挂牌。

吴晓求称，在“一行两会”的架构下，央行负责宏观审慎，过去银监会制定稳定规则的一部分职能或也要纳入央行职责范围。同时，银保会加强对金融机构的监管，证监会加强对市场的监管，但还目前还需要对市场、尤其是证券市场做更为深入的理解。“从现在看，我们对证券的理解还相对狭义，只是理解为股票或债券。实际上，我认为一切证券化金融资产都应该纳入市场监管的范畴。”

此外，除了完善监管架构，吴晓求还强调，对于金融监管的核心是防止风险蔓延和交叉感染，要通过机制实现风险的消退和收敛，保证不发生系统性风险；但同时还要有利于创新，而不是扼杀创新。（来源：第一财经）