摘要：随着美联储本月或加息，中央经济工作会议出台政策超预期，春季行情转机将很快出现。投资者应以积极的心态来看待12月来市场成交量萎缩的调整。因企业限产停产增多，2016年供给侧将出现剧烈收缩，周期股有段反弹概率大，建议重点关注锌、钨、稀土、锂、钴等行业。

12月以来的行情走势是按照我们月度策略中提出的情形一（即抵抗式下跌）演绎，下周指数有望迎来第一个变盘向上的时间窗口。

（1）美国加息靴子落地后，新兴市场汇率和股市有望迎来反弹的窗口期。下周15-16日美联储宣布加息悬念不大，按照历史经验，首次加息预期的兑现往往是美元阶段性高点和新兴市场汇率、股市等风险资产价格反弹的起点。

（2）中央经济工作会议出台的政策超预期，从而提升市场风险偏好。改革加力、有破有立，是影响明年A股行情节奏和结构的最大变数，尤其是以供给侧改革等为代表的破旧立新方面的突破。“破旧”以提高效率，“立新”孕育新希望。

（3）近期市场调整中成交明显萎缩，剔除停牌个股，全市场约3/4的股票已经缩量至过去一个月最大成交金额的1/3以下，市场本身也孕育了变盘的可能。中性假设下，春季行情启动时点在明年1月中上旬，主要扰动因素包括：岁末年初资金做账回表压力；年末排名考核过后，公募基金为代表的机构者调整持仓结构引发的波动。

重申无论以上何种情形，投资者更应当以积极的心态来看待12月以来的调整。

（1）在钱多、经济弱、政府积极利用资本市场为转型服务的确定性前提下，行情的系统性风险不大，故仍应保持底限思维。

（2）基于我们对明年春季行情驱动因素的判断，即便按照最新收盘点位计算，未来3-4个月，无论是上证综指，还是创业板成指，向上空间都大于下行空间。

（3）本着价格比时间重要的原则，积极寻找α布局。对于一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的，利用短期调整而怀着怜悯的心买入，为跨年度行情乃至明年全年布局。从明年全年来看，α策略的有效性将显著超过今年。

2016年春季攻势不应遗忘播种周期股，14家骨干电解铝企业达成减产承诺，仅仅是供给侧改革的开始。周期股2016年有一波躁动的机会，基于供给侧收缩的逻辑。

情形一：2016年政策推动供给端剧烈收缩之后，周期性行业供需关系出现拐点，推动周期股反转。但是，从美国70年代末到80年代、日本70年代到90年代钢铁行业去产能的经验来看，从去产能到供需关系的实质变化往往需要数年的时间。

情形二：2016年上半年，供给端改革政策预期强烈、企业限产停产消息增多，叠加美联储首次加息后大宗商品价格反弹的时间窗口，推动周期股反弹。

我们判断，情形二出现的概率大，即周期股有段反弹。建议重点关注价格已经跌破成本线的锌、钨、稀土等行业，以及供给收缩叠加需求不错的锂、钴等行业。

（1）周期性行业自身已经进入产能加速出清阶段。

（2）国内供给侧结构性改革方向确定，提升产能出清预期。我们预期，在明年两会前后，关于供给侧改革、过剩产能退出的政策讨论将逐渐增多。

（3）美联储首次加息后是大宗商品价格反弹的时间窗口。从历史经验来看，美联储首次加息落地可能是美元阶段性高点的时刻，掣肘大宗商品反弹的因素消失，带来大宗商品超调后的反弹机会。（来源：华尔街见闻）